刘春燕

日前，日本央行再次做出维持超宽松货币政策不变的决定，这让市场对本次会议有可能宣布废除负利率政策的猜测落空。有媒体和专家认为，在美国加息恐将长期化背景下，日元有可能继续走软，日本通胀压力或将持续，市场对日本央行何时转向正常化的猜测也很难停止。

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目前日本短期利率维持在负0.1%水平，长期利率方面，随着日本央行7月大幅拓展收益率曲线控制政策（YCC）的操作弹性，长期利率控制目标上限事实上放宽至1%。日本央行在货币政策会结束后发表的公告再次强调，继续致力于维持企业资金周转及金融市场的稳定，如有必要将毫不犹豫推出进一步的宽松措施。

植田和男4月出任日本央行行长时，市场普遍认为其主要任务是为超宽松货币政策寻求“出口”，其就任曾被市场认为是今年日元升值的最大利好因素。

庆应大学教授白井早由里指出，美联储持续加息及日本央行继续维持宽松政策造成今年5月以来日元汇率不断下探。虽然目前日本的通胀是成本推升型，但面对日元过度贬值，未来半年之内央行进行政策调整的可能性仍存。

由于市场判断美联储年内仍有可能加息，且明年开始降息的时间将会推迟，近日东京外汇市场日元兑美元汇率已跌进148日元兑1美元区间，创出去年11月以来的新低。这一水平已低于去年9月日本财务省出手干预汇率时迫近146日元的水平。近日，市场担心日本政府出手干预，神经紧绷。

根据日本总务省22日公布的最新数据显示，日本核心消费价格指数（CPI）8月同比上升3.1%，连续12个月同比升幅维持在3%以上。虽然从通胀数据来看，日本貌似已经走出通缩，但植田表示，央行目前对日本能够稳定、可持续地达成2%通胀目标并没有信心，这是现阶段仍需要维持超宽松货币政策的根本原因。

央行缺乏信心源于日本目前面临的多重困境。从国内来看，内需疲软、通胀持续；从海外来看，美国持续加息，且开启降息的时间变得遥远，这一方面令美日息差不断扩大、日元承受巨大贬值压力。另一方面，央行还担心美国加息的副作用滞后出现，加重全球经济减速。

日本内阁府9月8日公布的二次统计报告下调了二季度经济增速。环比增速由此前的1.5%下调为1.2%，按年率计算的增幅由此前的6%下调为4.8%。二季度经济增长最大的推动因素是进口减少，所以这个成绩单并没有让日本感到乐观。

厚生劳动省9月上旬公布的统计结果显示，由于通胀持续，扣除物价上涨因素后7月日本实际工资收入同比下降2.5%，连续16个月同比减少。总务省9月5日公布的调查结果显示，扣除物价因素影响，日本7月实际家庭消费支出同比下降5%，连续5个月同比下滑。

日元持续贬值也令日本央行承压。虽然央行的目标是稳定物价，不会为日元贬值而收紧货币政策，但日元持续贬值有可能进一步加剧进口物价上涨，并抑制内需。白井认为，日元过度贬值令消费者的购买力下降，企业的投资和生产也趋于迟钝。

日本第一生命经济研究所首席经济学家藤代宏一指出，不可否认，日元贬值与央行维持宽松政策相关，但央行无法做出紧缩决断是因为日本经济疲软。从这个意义上说，日元贬值是日本经济疲软的反映。相反，假如日本央行收紧货币政策且日元走强，那种情况下日本经济会更好的可能性存疑。

近来，植田在多种场合表示，日本央行退出超宽松货币政策有各种选择，出牌的方法和顺序会是多样的，但关键是出牌的时机，现在还没有办法做出出牌的判断，还需要看看。明年春天日本企业能否延续今年的加薪成为问题的关键。

三菱日联银行首席分析师井野铁兵表示，“如果美国年内继续加息，日本仍然按兵不动，日元贬值至1美元兑150日元是有可能的。”